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开源证券股份有限公司金益腾,龚道琳,杨占魁近期对泰和新材进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：2022Q4业绩环比改善明显，芳纶涂覆隔膜放量在即》，本报告对泰和新材给出买入评级，当前股价为23.22元。
泰和新材(002254)
芳纶涂覆隔膜放量在即，未来芳纶主业继续引领成长，维持“买入”评级2023年3月20日，公司发布2022年年度报告：公司2022年度实现营业收入37.50亿元，同比下降14.85%；归母净利润4.36亿元，同比下降54.86%。结合当前行业供需格局以及市场价格运行情况，我们下调2023-2024年、新增2025年盈利预测：预计2023-2025年公司归母净利润分别为7.50（-0.97）、11.40（-0.76）、13.51亿元，EPS分别为0.87（-0.11）、1.32（-0.09）、1.57元/股，当前股价对应2023-2025年PE分别为25.3、16.6、14.0倍。据公司在投资者互动平台的回答，公司芳纶涂覆隔膜中试项目已经投产，我们看好未来公司芳纶产能扩张、芳纶涂覆隔膜等增量业务放量驱动业绩高增长，维持“买入”评级。
受益于氨纶价差环比修复，2022Q4公司归母净利润环比增长876.52%2022Q4氨纶价差环比修复明显，公司归母净利润环比+876.52%。原材料价格下跌叠加下游需求回暖，2022Q4氨纶行业修复明显：据百川盈孚数据，我们计算出2022Q3我国氨纶40D的季度平均价差约为1.18万元/吨，2022Q4扩大至约1.53万元/吨，环比增长29.76%。受益于氨纶价差修复、芳纶产销两旺，2022Q4公司实现归母净利润1.31亿元，环比+876.52%；实现扣非归母净利润0.48亿元，环比+543.46%；公司销售毛利率由2022Q3的15.22%增长至2022Q4的25.97%。
公司芳纶涂覆隔膜项目放量在即，核心员工跟投彰显落地信心据公司公告及投资者问答，公司芳纶涂覆隔膜中试生产线已经投产，正在调试期，将逐步进入送样验证程序；纤维绿色化处理中试项目稳步推进，其中数码打印工厂预计于2023Q2建成投产、印染示范工厂预计于2023Q3建成投产。公司拟设立控股子公司泰和电新运营芳纶涂覆隔膜项目，其中公司拟持股50%、公司全资子公司泰和研究院拟持股10%（公司拟直接、间接合计持有泰和电新股份的60%）；此外，关联员工拟成立投资平台（智谷叁号）跟投持股10%，公司骨干基金拟跟投持股20%。核心骨干员工跟投有望加速项目落地、充分彰显公司信心。
风险提示：项目建设不及预期、下游需求萎靡、产品价格大幅下跌。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，招商证券周铮研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达87.66%，其预测2023年度归属净利润为盈利8.17亿，根据现价换算的预测PE为23.12。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有14家机构给出评级，买入评级10家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为34.52。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，泰和新材（002254）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：有息资产负债率、应收账款/利润率。该股好公司指标2星，好价格指标3星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
